財富電堂

2010年11月24日

本月黃金市場多空交織，量化寬鬆與緊縮政策主導了金價的升降趨勢，其間歐元區債務危機進展以及主要經濟體經濟數據變化引致金市短暫波動。昨日，因北韓向南韓島嶼發射炮彈，導致北韓半島局勢緊張，避險買盤蜂擁而至，推高國際金價重回1360美元/盎司上方。後期的韓朝動向目前尚不清晰，單純從黃金價格的走勢來看，短期的衝高面臨的將是瞬間回落。黃金價格的走勢依然會遠離單一事件，回歸由其他因素主導的市場格局。

　　消費旺季來臨，需求支撐金價長期漲勢

　　世界黃金協會發佈2010年第三季度黃金趨勢報告指出，全球黃金投資需求持續不衰，特別是中國各方面的黃金需求表現卓著。第三季度中國的金條投資需求創下單季度最高紀錄，達到45.1噸，與去年同期相比增長64%。國人黃金投資的熱情可見一斑。此外，黃金首飾需求升幅8%，尤其是去年因金融危機而一度低迷的世界最大黃金首飾消費國印度的黃金需求顯著增加。據世界黃金協會公佈的最新報告，受收入增加、高儲蓄率和經濟強勁增長推動，今年1至9月，印度黃金需求為640.5噸，同比增長79%。隨著年末黃金消費旺季的來臨，需求支撐將限制金價下行空間。

　　量化寬鬆令美元短多長空，歐債危機不改市場最終走勢

　　儘管近期歐元區債務危機再次呈現愈演愈烈的態勢，包括希臘、愛爾蘭、葡萄牙在內的幾個重點國家時好時壞的償債能力成為黃金外匯市場上空的迷霧，令投資者看不清方向。然而筆者認為，歐元區債務危機的進展只是美元走勢中的插曲，真正主導美元長期趨勢的仍然是備受病詬的二次量化寬鬆政策。量化寬鬆導致全球流動性再次氾濫，國際貨幣美元將回歸長期貶值的趨勢。雖然在G20會議前後美元配合其政府表態出現反彈，但那只是美國政府的慣用伎倆，我們有理由相信美元的升值在現階段並不存在長久的可持續性。同樣，歐元區債務危機對於全球經濟的影響程度恐怕也難以與美國的量化寬鬆政策相比，因為前者只是階段性的市場關注熱點，而後者將引發全球性的連鎖反應。另外，美元指數從技術上看亦存在季度線與速阻線等多重技術壓力，上行困難重重。由於美元與黃金一般呈現反向運動，因此總體來說，其對於金價的影響是短空長多。

　　緊縮政策預期或將階段性壓制金價

　　我國政府為穩定市場價格、保障群眾基本生活連續出臺了一系列措施。中國央行11月內兩次提高存款準備金，以及管理層密集出臺物價維穩措施讓市場嘆為觀止的同時，其效果更是立竿見影。由於世界經濟復蘇的主要動力來自新興國家，而中國更是其中堅力量，由此產生的緊縮預期迅速在國內外商品市場上蔓延。截至11月16日，七大品種（美原油、美黃金、美豆、美豆油、美精銅、ICE棉花、NYOBT11號原糖）多頭基金一週撤退157億美金，數量之大，速度之快遠超預期。市場資金的撤退使得大宗商品價格在11月9日見頂後迅速下跌，國內期貨市場上多個品種深幅下挫，其上漲趨勢近期難以為繼。並且仍有多數經濟學家預計，上調存款準備金並不足以有效抑制通脹，央行仍有可能在短期內升息，甚至在2011年年底以前再度升息2—4次。

　　總體來看，在貨幣政策適度收緊與調整供求措施雙管齊下的背景下，國內商品期貨價格將會轉入短期調整格局。而緊縮預期對於黃金價格將形成較為沉重的壓力，預計年底之前金價將轉入調整。

　　從資金流向來看，近期CFTC黃金期貨持倉以及SPDR等黃金基金均出現了多頭連續減持的情況，從中可知市場對於居高的金價短期內已經產生疑慮。11月18日全球最大的黃金上市交易基金(ETF)——SPDR Gold Trust表示，其黃金持倉量減倉4.556噸，最新持倉為1286.30噸。

　　技術上看，儘管金價長期上漲趨勢並未發生改變，但近一階段漲勢已顯疲態，年底前再創新高的可能性較小。如果金價在11月底至12月初再次在1380—1400美元一帶遇阻回落，則很有可能形成頭肩形態而出現階段性大幅回落，回調幅度最大看至1230—1250美元。如果金價在1320美元頸線位置獲得支撐，則有望形成複雜的區間振蕩調整行情。重要支撐位1325、1293、1260美元，壓力位1365、1380、1400美元。

　　綜上所述，供需失衡局面支撐金價長期漲勢不變，但結合美元走勢以及緊縮政策預期對市場產生的影響，12月金價出現回落調整的概率較大。

（責任編輯：向婷）

來源：期貨日報   張晶

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